PDD
PDD Holdings：进攻型效率平台
低估值折价 + Temu 全球化期权RMB1062 亿2026Q1 收入，同比 +11%
RMB563 亿交易服务收入，同比 +20%
RMB196 亿经营利润，同比 +22%
RMB4361 亿现金及短投，约 US$632 亿
为什么现在：市场正在按“麻烦公司”给 PDD 定价，约 US$82.39、TTM P/E 约 8.3x 的估值已经包含 Temu、监管、利润率和治理折价；但核心平台仍能产生大量利润和现金。若把 PDD 看成极致效率的供给组织系统，而不是普通电商，低价心智、算法分发、商家动员和供应链改造仍有复利空间。
- 买入逻辑：国内主站证明低价不是单纯补贴，而是供给组织效率；Temu 是高不确定但可能很大的全球化期权。
- 能力圈匹配：To C、低价心智、商家生态、履约效率和用户体验都能被直接观察，适合做一手验证。
- 不是闭眼买：净利润同比 -15%，说明供应链、履约、研发和海外投入正在压利润，市场担心不是没有道理。
最该盯：利润下滑到底是主动投资还是竞争恶化；Temu 单位经济和监管是否改善；披露透明度、商家关系、商品合规和现金质量有没有红旗。