当前判断：最终收盘价带来的微幅估值变化
新增价格事实： 9月28日常规收盘922.92美元，较上一个完整交易日9月25日的922.77美元上涨0.15美元，约0.02%；不是9月29日盘前价格。StockAnalysis MarketBeat
9月28日收盘$922.92
五月旧OE乐观$792.52
五月旧OE基础$603.84
五月旧FCFF乐观$469.13
单位：美元 / 股；价格与情景日期见标签及正文。五月 DCF / Owner Earnings 为历史模型，尚非 FY2026 财报后的重估值；情景不是目标价。
与旧情景的位置： 最新价格对五月旧FCFF乐观值469.13、旧Owner Earnings基础603.84、乐观792.52美元/股的溢价分别为96.73%、52.84%、16.45%，FY2026每股收益20.76美元对应简单静态市盈率44.46倍。五月区间仍为旧假设下的284-469.13和480-792.52美元/股，不是更新后的目标价或合并估值区间。Costco官方EPS
反向折现与观点： 相同十年、8%折现、3%终值增长及现金起点下，精确反求增速变为12.4938%和16.1592%，展示精度仍是12.49%和16.16%。旧经营现金流及资本开支没有随股价改变；只是现价安全边际较早版极轻微下降，吸引力判断档位不变。期末库存与应付增长仍不能直接替代长期现金规范化。统一Data Bank
8. Core Questions Tracker
- 会员：维持改善证据。 续费和来店为正；还需后续季度验证高续费会员是否继续增加消费，以及数字便利是否真正提高留存。
- Kirkland：维持待证。 上新与价格动作已知，但缺分品类销售、复购、退货及质量结果，不能用集团现金增长代替私牌成功。
- 低SKU/高周转：现金支撑增强，效率结论维持。 期末库存+6.67%低于全年销售+10.13%；还差平均库存、周转天数和缺货/折价率。
- 供应商治理与质量：维持。 应付账款增加不能证明供应商愿意给更长账期；历史加拿大第三方品牌召回也不能推算Kirkland事故率。追溯覆盖、会员触达率和整改关闭率仍缺。历史零售商通知
- 资本配置与价格：待验证。 FY2026资本开支+17.04%；维护/扩张比例、单仓回报、线上每单贡献及可持续营运资金，是正式FCFF/Owner Earnings重建前的关键缺口。
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